本文摘要：面临市场的千呼万唤，监管层依旧没能具体沪港通的月发售时间。
面临市场的千呼万唤，监管层依旧没能具体沪港通的月发售时间。 上周末，上海证券交易所(下称“上证所”)月公布了《上海证券交易所沪港通试点办法》(下称《试点办法》)以及部分设施规则。 上证所涉及人士回应，以《试点办法》等系列规则的公布为标志，沪港通规则体系早已基本齐备，但沪港通的通车时间还有待确认。 容许融资融券 沪港通容许融资融券毫无疑问是《试点办法》改动过程中的仅次于变化。
在容许沪股通投资者在香港市场积极开展沪股通股票保证金交易(类似于内地的融资业务)、股票借贷和借贷卖空(类似于内地的融券业务)的前提下，《试点办法》具体，沪股通“融资融券”标的应该归属于上证所市场融资融券交易的标的证券范围，借贷卖空价格不得高于近期成交价，并对借贷卖空比例容许、停止保证金交易和借贷卖空等事项做出了规定，具体了与此相关的四种非交易过户情形。 同时，《试点办法》移除了印发稿中关于港股合禁令融资融券的规定，具体港股合融资融券涉及事宜“另行规定”。由此，港股合融资融券的业务空间也将被关上。
回应，武汉科技大学金融证券研究所所长、中小企业研究中心主任董登新(微博)回应，在4月底的印发稿中，融资融券未现身在沪港通业务中。然而，市场的市场需求最后推展了规则的演变。
董登新回应，香港市场的“类融资融券”业务模式与内地并不相同。在两地之间规则有所不同的情况下，沪港通设计的“主场原则”再度反映了起到。在沪股通中，为防止在香港市场积极开展的沪股通股票保证金交易、股票借贷和借贷卖空不道德导致内地市场波动，上证所参考内地市场的融资融券制度，在《试点办法》中从监管交易申报的角度对保证金交易和借贷卖空的标的、借贷卖空的提价规则和比例容许、停止保证金交易和借贷卖空等事项做出了规定，并与联交所协商具体了一系列监管拒绝，将在交易合协议中誓约并在联交所规则中不予反映。
董登新特别强调，沪股通的“融资融券”路径早已切断，港股合的融资融券想象空间也被关上。 在《试点办法》中，几处微小的修改值得注意，原先的“会员不得为港股合股票交易获取融资融券服务”规定被删掉，取而代之的是“本所会员为港股合交易获取融资融券服务的涉及事宜，由本所另行规定”。 这个小小的改动意味著早已为港股合融资融券腾出空间，可以意识到的是，随着沪港通的月启动和运营成熟期，融资融券功能将在整个业务中获得原始的构建。 另外，在印发稿中并未被容许的沪港通新股，也在《试点办法》中获得了原则反对，印发稿中“沪港通嗣后不获取股份发售股份服务”的条款随之移除。
《试点办法》具体，上证所上市公司经监管机构批准后向沪股通投资者新股的，由香港承销作为名义持有人参予股份，并限于现行有关股份发售股份的规定;联交所上市公司经监管机构批准后向港股合投资者供股、公开发表配售的，港股合投资者参予股份的明确事宜按中国证监会、中国承销的涉及规定继续执行。事实上，该问题也受到沪港市场投资者的普遍注目。
尽管新股牵涉到发售问题，有可能减少试点工作的复杂性，但考虑到禁令新股有可能影响股东权益，故两地监管部门和交易所还是从确保投资者利益的角度抵达，在月公布的规则中减少了新股涉及规定。 具体跨境监管机制 《试点办法》对前期社会高度注目的蓄意闲置额度问题作出了积极响应，追加了涉及条款，具体沪港通投资者“不得通过低价大额购入申报等方式蓄意闲置额度，影响额度掌控”。 某种程度较为引人关注的是，为避免风险的跨境传送，确保沪港通稳定安全性运营，《试点办法》完备了关于交易异常情况处置的有关规定，对沪股通、港股合有可能再次发生的交易异常情况的处理措施、市场公告等事项作出了细化具体。 为更佳地防止和监管沪港通中的跨境违规行为，上证所和联交所经协商创建了自律监管协作机制，在《试点办法》中有所反映，主要还包括两个方面：一是在违规行为调查方面。
成交价地交易所找到因涉嫌违规行为的，可以呈交对方交易所对其会员或者参与者采行必要的调查措施。二是在违规行为处分方面。成交价地交易所确认违规行为后，可以呈交对方交易所对其会员或者参与者实行适当的监管措施或者纪律处分。 《试点办法》还对获取沪股通投资者信息明确提出了拒绝，具体上证所可以根据监管必须，拒绝联交所证券交易服务公司获取交易申报牵涉到的投资者信息。
这一拒绝合乎A股市场的监管习惯和制度拒绝，不利于沪港通的有效地监管。 据理解，在香港市场现有模式下，投资者信息由券商确保，交易所及其证券交易服务公司未全面掌控投资者明确信息，因此要构建在交易申报中动态获取投资者信息尚需一定市场和技术打算时间，但目前上证所可以在对个案的监管调查中，通过联交所或其证券交易服务公司拒绝香港券商获取其背后的投资者信息。
额度容许方面，《试点办法》明确提出了更为细化的决定，对上证所集合竞价阶段和倒数竞价阶段的沪股通每日额度掌控、联交所大市前时段和持续交易时段的港股合每日额度掌控分别做出了规定。除此之外，沪港通的总额度余额计算公式亦有调整。 万博兄弟资产管理公司董事长滕泰(微博)指出，上证所公布的沪股通《试点办法》中规定，上证所可以根据监管必须，拒绝联交所证券交易服务公司获取沪股通交易申报牵涉到的投资者信息。
这一规定为沪股通中上证所及时提供申报背后的投资者信息及实行“看破式监管”保有了空间。上证所这一决定十分适当，迎合国际证券市场监管趋势，合乎A股本地原则，有助提高沪股通监管有效性。
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