本文摘要：美联储1月底按兵不动之后，市场对其货币政策倾向和美国经济的辩论基本集中于在两个问题上。
美联储1月底按兵不动之后，市场对其货币政策倾向和美国经济的辩论基本集中于在两个问题上。一是面临1月份轻微的市场动荡不安，美联储否应当反败为胜加息脚步重返零利率，有的机构甚至还明确提出了更加保守的解决方案——再行来一轮分析严格或者必要动用胜利率。
二是美国经济否知道在渐渐衰退?1月份轻微的市场动荡不安是否是新一轮衰落的先兆? 市场在这两个问题上的极大分歧，令其美元指数在2月份经常出现了较慢消息传递。而比较不应，此前忍受强大升值压力的人民币则在2月份获得了充份的扭转局势机会。
但是向前看，人民币不会会再度忍受类似于去年底到今年初的升值压力呢?很似乎，这将在相当大程度上各不相同市场对前述两个问题的态度。 目前来看，以上两个问题的答案都在渐渐清晰。
在货币政策倾向上，美联储副主席StanleyFischer昨日具体回应，胜利率不出美联储目前的政策考虑到范围内。尽管他没具体3月否加息，但讲话中对低收入市场的悲观态度是显而易见的，而这正是美联储去年启动加息周期的主要依据之一。
在经济基本面问题的辨别上，虽然金融机构的观点并不完全一致，但仍然受到各方推崇的美国国家经济研究局(NBER)的态度却十分独特。NBER现任局长MartinFeldstein日前撰文称之为，美国经济当前的衰退状况非常理想，市场不应当对1月份金融市场的动荡不安过分脆弱。 Feldstein的主要观点是，金融市场当前经常出现的动荡不安并非由经济基本面引起，而是货币政策改向造成资产泡沫逐步调整的结果。
在他显然，当前美国经济不仅失业率指标在渐渐恶化，家庭实际农村居民收益的提高也被外界明显高估。新兴市场增长速度上升的实际影响有可能非常受限，因为贸易对美国经济的贡献度经常被外界高估。 他回应，市场担忧经济新的陷于衰落的理由之一，是美联储加息有可能引起短期利率急遽上升，造成债券收益率曲线反败为胜，但到现在为止短期利率上涨并低过长年利率的局面并没经常出现。如果美联储之后作罢加息脚步，反而不会向市场传送货币当局不不愿看见资产价格暴跌的信号，这将减轻资产泡沫的积累。
因此他指出，美联储应当按既定步伐实行加息。 考虑到NBER在业界的极大影响力，以及Feldstein本人曾兼任过白宫经济顾问委员会主席的背景，他的意见有非常影响力。
而有意思的是，笔者注意到他对1月份金融市场波动的观点与中国央行行长周小川此前的辨别大致相同。周小川此前拒绝接受媒体采访时，具体提及2008年以来非常规的货币政策令其全球市场都积累了有所不同程度的资产泡沫，而资产泡沫的调整将是人民币汇率的一个最重要外部压力。
如果Feldstein的辨别未来获得检验，那么这似乎意味著全球金融市场的博弈论还预想完结。如何见招拆招消弭风险，将之后考验我们的应付智慧。
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