本文摘要：作为最重要宏观经济指标，中国进出口数据倍受投资人士注目。
作为最重要宏观经济指标，中国进出口数据倍受投资人士注目。在中国可观的供需体量承托下，进出口数据的波动有可能造成下一阶段投资风向发生变化。在大宗商品市场，这一指标尤为重要。中国海关总署近期发布的数据表明，6月进出口数据同比双双走低。
然而，另一个被称作全球经济风向标的波罗的海干散货运价指数（BDI）近期则忽自创阶段新纪录，其主要是取决于铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等大宗商品的运输费用，因此不少投资人士也将其作为仔细观察大宗商品市场需求变化的参照。作为大宗商品风向标，进出口数据、BDI走势缘何背离？谁更加能体现市场需求情况？对下一阶段大宗商品走势有何提示？贸易数据与BDI走势背离7月12日，中国海关总署发布的数据表明，以美元计价，6月出口同比上升1.3%，进口同比上升7.3%；6月贸易顺差为509.8亿美元，为半年来最低水平。大宗商品方面，6月主要大宗商品进口继续走很弱。
数据表明，6月除原油、天然气分别进口3957.9万吨、751.8万吨，同比分别快速增长15.2%、3%之外，铜矿砂及其精矿进口146.7万吨，同比上升16.5%；煤及褐煤进口2709.8万吨，同比上升6.4%；铁矿砂及其精矿进口7517.9万吨，同比上升9.7%；钢材进口94.5万吨，同比上升9.1%；大豆进口651.3万吨，同比上升25.1%。外需严重不足和国际贸易局势变得复杂造成出口同比增长速度回升，而国内经济快速增长压力仍遗，内需不振制约了进口快速增长。北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组回应。然而，另一个体现大宗商品市场需求的指标BDI则忽自创阶段新纪录。
文华财经数据表明，截至7月15日，BDI报1865点，刷新2014年1月7日以来新纪录，较今年2月11日低点595点总计声浪213.45%。巴西Vale矿难后，铁矿石海运量一度走弱，但因总需求仍有韧性，在Vale渐渐完全恢复、铁矿石价格连创意高后性刺激矿山销售的情况下，海运市场需求在第三季度集中于愈演愈烈，变换40万吨矿砂船下半年入坞加装副产物塔，共同刺激BDI大上涨。申万宏源(行情000166,诊股)(港股06806)交运行业分析师闫海回应。
从BDI指数包含方面来看，资深宏观研究员章睿哲指出，近期BDI中上涨得最慢的是好望角型运费指数（BCI），该指数主要是取决于煤炭、铁矿等工业原料的运费指数，其大涨主要是不受铁矿石供给增加、价格上涨影响，而其他指数还包括灵便型运费指数（BSI）、原油运输指数（BDTI）和成品油运输指数（BCTI）则都在低位游走。因此，当前BDI指数大上涨无法说明全球贸易和市场需求向好。
中国作为全球仅次于的制造业国家，出口主要以产成品居多，更好是切合集装箱运输而非干散货运输，因此出口数据变化和BDI理论上并无显著的逻辑关系。而集装箱运价近几个月已持续走弱，也从侧面体现出口数据上升。
方正中期期货宏观经济研究员李彦森回应。出口与BDI谁更加能代表市场需求从属性角度来看，金石期货投资咨询部主管朱李强分析指出，进出口数据体现的是国内对外贸易数据，必要体现的是进出口商品金额变化，更加能直观地体现出有目前国内进出口运营情况。上半年，不受国际贸易局势影响，国内企业来自美国的订单大大上升，导致国内进出口数据双双下降。
而BDI体现的是全球海运的运费变化，反映的更好是全球贸易情况。目前，全球主要经济体之间的贸易关系比较稳定，因此会经常出现国内进出口大幅度下降现象。不仅如此，运费除了不受海运运力供需关系影响之外，也不受燃料成本影响。
因此，进出口数据只体现国内贸易情况，而BDI不仅体现全球情况，还要不受燃料价格影响，这是两者走势背离的主因。谁更加能代表大宗商品市场需求呢？从体现市场需求的角度来看，进出口数据要比BDI更加可信。
章睿哲回应，进出口变化实实在在地体现了国内外市场需求情况，而此次进出口数据走低，一方面是因海外经济走弱，特别是在是欧洲；另一方面是国内制造业市场需求下降，目前国内制造业固定资产投资正处于历史最低水平，制造业景气度坐落于荣枯线下方。李彦森也指出，进出口数据比较BDI更加能体现市场需求情况。
明确来看，其一，进出口增长速度，特别是在是部分分项的进出口增量变动，需要必要体现市场供需情况，而价格特别是在是运价相对来说是一种结果或迟缓指标；其二，如同其他期货品种，BDI等短期波动相当大程度上是市场交易的结果，而非背后经济逻辑的反映，在体现实际市场需求方面的说服力受限；其三，BDI作为一个总体指数，包括较多内容，长年来看，更好是体现全球干散货类商品交易或市场需求情况，并无法非常简单地必要对应国内市场需求情况。下半年商品未来将会触底声浪未来发展下半年，申万宏源分析师秦泰回应，尽管出口仍面对一定压力，但这种压力更加多来自影响波及全球的外需变化，对我国顺差的影响比较不强劲。同时，国际贸易局势不存在向好预期，外部不确定性有一定短期减轻迹象，加之5-6月人民币小幅升值后企稳有助边际平稳出口，预计三季度美元计价出口未来将会超过0-2%左右，四季度较低基数下未来将会步入声浪，下半年货物贸易顺差依然相当可观，同时在前期个税增税、增值税结构性增税承托下的国内实体商品市场需求或部分对冲出口末端所忍受的压力。
从大宗商品供需角度来看，章睿哲指出，目前大宗商品市场需求较不振，且下半年也无法看见恶化的迹象，最主要原因是国际贸易局势变得复杂给企业生产和投资带给了较小不确定性，同时也大幅度巩固了对产业中上游产品的市场需求。尽管如此，供给方面因素仍对大宗商品价格构成了较小扰动，主动减产不道德和极端天气对供给导致的极大影响仍不会造成某些商品经常出现下行趋势，那些市场需求不振同时供给不足的品种价格不会持续下滑，但供给偏紧的品种仍不会呈现出宽幅波动走势。朱李强则指出，目前国际局势不存在向好预期，这对于大宗商品价格起着了一定的承托。
除此之外，以化工品为事例，多数品种已邻近成本线附近，价格向上空间受限。此外，上半年政府发售一系列意图托底经济的财政政策和货币政策未来将会在下半年充分发挥功效，因此下半年大宗商品触底声浪概率较小。
李彦森也回应，寄予厚望下半年大宗商品市场，但品种分化有可能将不会之后。通过对当前一轮经济周期等方面研究，对于下半年宏观经济总体所持悲观观点，有可能呈现出企稳后声浪走势。市场需求方面，消费和基建投资将对冲外需回升，宏观经济条件对工业原材料如金属等仍有反对。
农产品(行情000061,诊股)方面预计主要还是受到国际贸易局势等影响，特别是在是大豆等涉及品种，且目前猪周期下行行情持续，因此农产品特别是在是饲料类品种整体将易涨难跌。另外，必须注目房地产和黑色产业链涉及品种，上半年房地产投资增长速度保持高位，主要是施工面积快速增长造就建筑安装投资减少所推展。一旦未来完工增长速度下降，新开工增长速度没能快速增长，施工面积增长速度将不会上升，该风险特别是在是在四季度有可能较高，这将对黑色系由品种有利。
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